2025年10月10日，交易做事商企查查致密向沪市主板递交IPO苦求澳门赌钱网，经营募资15亿元投向AI研发。

招股书骄傲，其2025年上半年毛利率达90.74%，这一堪比高端白酒行业的盈利水平，与用户付费率不及1%、数据投诉频发、合规罚单等问题变成显着对比，这家竖立11年的企业正面对上市前的多重锻练。

高毛利听说与付费悖论：1.5亿用户的“免费依赖”

交易查询行业已变成企查查、天眼查、启信宝“三足鼎峙”模式，三者用户浸透率共计超92%。

企查查的盈利模式颇具代表性——依托政府公开数据的“零边缘资本”特质，构建会员付费壁垒。其数据主要来自各地政府部门、国法机关照章公示的信息，一朝完成数据网罗、清洗、结构化期间体系搭建，新增用户做事资本近乎为零。

招股书骄傲，其毛利率连结四年超87%，2025年上半年升至90.74%，显赫高于同行头部企业80%～85%的平均水平。

但盈利结构的脆弱性在财务数据中内情毕露。

2022年至2024年，营收从5.18亿元增至7.08亿元，付用度户占比却从1.03%降至0.75%。2024年会员收入占总营收84.98%，年付用度户仅104.80万，与1.51亿注册用户基数变成显着对比。“用户付费意愿低，中枢是对数据准确性没信心。”易不雅分析在行业论说中指出。

数据准确性激勉的纠纷更突显信任危境。

据央广网《啄木鸟投诉》平台2024年不全齐统计，触及企查查的203起投诉中，超大略指向“数据失实导致实践吃亏”。成齐某企业首创东谈主的遭受颇具代表性：企查查误将其互助方的“历史涉诉”标注为“现时涉诉”，凯旋导致公司错失某央企百万采购订单。更值得和顺的是，客服条件其洞开1680元SVIP才可提交纠错苦求，且审核需耗时7个责任日——这远超《上海市信用开荒惩办目标》中“全球信用信息开荒审核不向上2个责任日”的时限。

“先收费再审核，实践是把数据核查资本转嫁给用户。”华东政法大学全球法律做事磋商院特聘磋商员曹帅在领受采访时暗意。

IPO前夕的罚单预警：合规是个大问题

比拟于营收和数据准确性，合规问题更为辣手。

递交招股书前24小时，企查查收到央行江苏分行罚单（苏银罚〔2025〕37号）：因违背征信业务惩办章程，公司被罚1万元，时任征信欺诈魏某莉被罚300元。这张看似金额不大的罚单，实则折射出监管层对数据合规的从严姿态——2025年东谈主行江苏分行已将“征信开荒乱象”纳入专项整治，要点核查数据正当性与个东谈主信息保护。

企查查在招股书中亦坦承，公司面对明锐信息识别不及、个东谈主秘籍保护不到位的风险。尽管其宣称数据开头于公开渠谈，但成齐市政协委员蒲虎讼师建议疑问：“市集监管部门不应将主体个东谈主信息凯旋提供给第三方，平台赢得信息的形式可能存在正当性罪恶”，若触及违纪赢得企业财务数据，以至可能触犯交易精巧相干法律。

更关节的是个东谈主信息保护合规性。企查查收录的法定代表东谈主身份证号、相干形式等信息，若未推论脱敏义务，可能违背个东谈主信息保护法第28条“明锐个东谈主信息处理法例”。

同行栽种已现脉络。2024年启信宝母公司合合信息IPO时，上交所就“数据脱敏完好性”发出多轮问询函，要点核查数据失实率及整改机制。

研发费率、B端收入均逾期于竞争敌手

全球交易大数据做事市集正借AI期间兑现增长（据第三方机构测算，2023年至2028年复合增长率约14.0%），国内赛谈已进入“AI对决”阶段。

百度爱企查凭借免费计策占据月活上风；阿里“88查”2025年7月推出当然谈话交互功能，用户可凯旋查询“某企业3年内违约概率”；天眼查2024年上线的“产业链风险预警”系统，已匡助某汽车集团提前识别37家高风险供应商。

企查查的期间布局却彰着滞后。据招股书泄露，其2024—2025年研发费率约为17%，天眼查和百度爱企查均在20%以上；2025年上半年，B端收入占比仅23.89%，且近六成来自中小企业轻量化做事，坚苦高黏性标杆客户——对比来看，稀有据骄傲启信宝B端收入占比达42%，天眼查为35%。

2025年3月，企查查告示接入DeepSeek大模子，推出“AI解读分析”功能，宣称可提供“会诊+处方”式风险建议，但实践效用存疑。某新动力企业风控总监透露，2025年二季度试用该功能时发现，系统对“供应商环保合规风险”的预警滞后于天眼查3天，且未教唆风险传导旅途。比拟较来说，C端会员模式受免费居品冲击大，B端才是利润恰当器。

基于以上，保荐券商中信证券给出的35倍PE估值，在市集上激勉争议。参照可比公司，罢休2025年10月，金山办公（研发费率33%）PE为40倍，合合信息（研发费率19%）PE为28倍。“期间开动型企业研发费率每每需≥25%，企查查17%的进入更合乎‘数据团聚平台’定位，合理PE应在20-25倍。”某私募机构TMT分析师测算。