自金山办公（688111.SH）登陆科创板仅3天后，老本商场又将迎来一员“雷家军”。

11月20日晚间，上交所发布科创板上市委第47次审议会议扫尾清楚，北京石头世纪科技股份有限公司（下称“石头科技”）IPO过会。这是本年过会的第98家科创板企业。

上交所官网清楚，石头科技IPO于4月9日得回受理，4月17日初度被问询，历时6个月、四轮问询终获过会，也意味着石头科技成为首个过会的小米生态链企业。

招股书清楚，本次石头科技拟刊行股份不跳动1666.67万股，拟召募资金13.02亿元，其中7.50亿元用于新一代扫地机器东谈主神气；2.8亿元用于商用清洁机器东谈主居品征战神气；1.4亿元用于石头智连数据平台征战神气；1.32亿元用于补充营运资金。

公开府上清楚，缔造5年的石头科技，最近3年营收净利润呈现爆炸式增长离不开背后小米这棵大树的“撑执”。此番登陆科创板后，公司低毛利率、研发参预占比执续下落、专利寂然性等成为公司必须直面的问题。

“小米系”添新军

头顶着小米的光环，石头科技一直备受商场关爱。

天眼查清楚，缔造于2014年7月的石头科技，主贸易务为智能清洁机器东谈主等智能硬件的筹画、研发、坐褥和销售，主要居品为小米定成品牌“米家智能扫地机器东谈主”、“米家手执无线吸尘器”，及自有品牌“石头智能扫地机器东谈主”和“小瓦智能扫地机器东谈主”等等。

从主营收入结构来看，2016年~2018年米家品牌的智能扫地机器东谈主险些是该公司的全部收入着手，区分占比往常贸易总收入98.36%、97.94%、98.66%。

第一财经记者着重到，恰是这3年，石头科技达成了贸易收入、净利润的爆发式增长，区分从1.83亿元、-0.11万元涨至30.51亿元、3.08亿元，收入范围膨胀了近20倍。

在前有国外品牌iRobot，后有国内品牌科沃斯（603486.SH）的阵势下，要是专心主攻自营品牌，石头科妙技得回多大商场份额？而依托于米家品牌，石头科技达成的爆发式增长在后期能保管多久？成为商场关爱的焦点。

在四轮问询中，上交所关于石头科技与小米的多数关联交往、营收净利依赖小米ODM业务、专利寂然性等等问题也相称关爱。

从招股书来看，石头科技真是正在加大自有品牌的业务比重。2016年至2019年上半年，公司与小米的关联交往金额区分为1.83亿元，10.11亿元，15.29亿元和9.14亿元，占公司主贸易务收入的比重区分为100.00%、90.36%、50.17%和43.01%，同比呈逐年下落态势。

同期，石头科技预测2019年全年达成贸易收入约37.95亿元至41.75亿元，同比增长约24.38%至36.82%；预测达成包摄于母公司推动的净利润约7.02亿元至8.24亿元，同比增长约128.13%至167.80%。

此外，石头科技的股权比例中，小米系的比重也较大。招股书清楚，公司的前三大推动区分为昌敬畏、顺为、天津金米，区分执有公司股份30.99%、12.85%、11.85%。其中，天津金米的实质收敛东谈主为雷军，顺为的实质收敛东谈主为许达来，后者又兼任小米的非践诺董事。

研发参预、专利含金量几何

上市科创板的企业，科创属性是最进犯的目标。石头科技在连年来达成的爆发式营收增长，但其研发参预并未跟上行径。

一位国内智能家居高管向第一财经记者暗示，连年来，石头科技把较多元气心灵和资源投向了商场开拓，一定经过上裁减了其研发参预时候。

招股书清楚，2016年~2018年及2019年1~6月，石头科技研发用度区分为0.39亿元、1.06亿元、1.17亿元、0.81亿元，占贸易收入的比例区分为21.49%、9.50%、3.82%、3.80%。

上述高管东谈主士暗示，“光看商场份额、贸易收入等目标，石头科技的增势很喜东谈主。而凭借小米的生态链、线上线下渠谈，石头科技仅用了2年傍边便一跃成为商场份额前三的品牌。”

“仅一个扫地机器东谈主涵盖包括机器视觉、AI、SLAM算法、传感器、芯片等范围。机器东谈主行业亦然老本相对密集的行业，需要企业执续参预研发用度，且研发的效果需要一定时辰的积聚才会进展效果。”他补充谈。

对标A股公司来看，扫地机器东谈主第一股科沃斯在营收年均20%的增长速率下，仍加大研发的参预占比。数据清楚，2016年~2018年及2019年上半年，科沃斯区分研发参预0.98亿元、1.24亿元、2.05亿元、1.25亿元，占往常营收比重3%、2.7%、3.6%、5.16%。

值得一提的是，石头科技2017年研发参预1.06亿元，其中0.51亿元用于股份支付用度，占比往常研发参预48.08%，往常实质参预用于研发的不外0.55亿元。

（图片着手：石头科技招股说明书）

另外，石头科技的专利寂然性一度被商场担忧。数据清楚，适度2019年6月30日，公司在境内已取得91项专利，包括19项发明专利、57项实用新式专利和15项外不雅筹画专利。其中，与小米共有59项境内专利，5项境外专利。

公司也暗示，如果小米将来单独自诈欺用共有专利坐褥智能扫地机器东谈主居品，将会对公司谋划带来紧要不利影响。

前述高管东谈主士指出，“尽管石头科技依然在主动加强拓展自有品牌的商场份额，但因其是由小米孵化的居品。供应商、分红模式、加工样式、自有品牌销售渠谈等多方面仍与小米‘剪不清算还乱’。”

他觉得，被互联网巨头拥抱并非赖事，一定经过是行业发展的趋势。“不错说被巨头拥抱是把‘双刃剑’，巨头广泛的品牌效应和渠谈资源使得生态链企业初期更容易打支拨量，但也会变成对巨头的依赖。后期若何处治好与巨头之间的关系，变成自有品牌的寂然性是对石头科技奔赴科创板的查验。”

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