（原标题：从A股碰壁到港股 “冒险” 这家SaaS独角兽的故事还能讲多久？）赌钱赚钱官方登录
《投资者网》张静懿
2025年1月24日，浙江盘兴数智科技股份有限公司（以下简称“盘兴数智”或“公司”）向港交所递交招股书，由浤博成本担任独家保荐东谈主。
这家曾于2021年启动A股上市策动的SaaS作事商，在阅历三年报复后，最终聘任转战港股。盘兴数智成本旅途的切换轨迹，刚巧折射出中国科技企业谋求成本解围的典型窘境与聘任。
从A股折戟到港股破局
盘兴数智的成本化程度始于七年前的业务孵化。2017年，公司从盘石集团分拆建设RockySaaS行状部，通过收购杭州清柳、北京远景等企业，冉冉构建起掩盖电商运营、直播营销、AI数据分析的业务邦畿。2021年完成股份制矫正后，公司估值已达50亿元，并得回了浙江大学陶冶基金会等机构的注资。
干系词，原来策动的A股上市之路并不堪利。据招股书，盘兴数智2022-2023年累计净利润为3183万元，距离创业板"两年净利润不低于5000万元"的隐形门槛存在差距。更要津的是，公司SaaS业务收入占比从2022年的16.9%下滑至2024年前三季度的8.5%，这种业务结构难以更生A股对"硬科技"属性的认定条目。
转战港股看似无奈，实则暗合成本阛阓的轨制互异。相较于A股的盈利导向，港股更垂青企业的成长性与行业远景。关于年营收增速65%、身处超5千亿元领域赛谈的盘兴数智而言，这种估值逻辑明显更具包容性。
尽管港股提供了更包容的估值逻辑，但盘兴数智仍濒临“增收不增利”的典型窘境。据招股书，公司营收从2022年的4.91亿元增长至2024年前三季度的6.73亿元，但毛利率却从13%腰斩至7.8%。
深究招股书不错发现，当作盘兴数智中枢业务的在线营销作事，实质上是流量转售生意。公司通过与抖音、快手缔结年度合同采购流量，再转售给品牌客户赚取差价。这种形态导致两个致命问题：一是对单一大供应商依赖度达80%以上，议价智力薄弱；二是平台自建营销器具（如抖音的巨量星图）获胜压缩中间商利润空间。2023年公司线文静量采购成本增长了约59.5%，而2024年前三季度这一增长率达到了131.9%，但转售溢价率被压缩至不足8%。
此外，被委派厚望的第二增长弧线——SaaS业务，也阐扬乏力。盘兴数智SaaS业务收入从2023年前三季度的1.33亿元减少到2024年前三季度的5709万元，减少了56.9%。其中，定制软件开拓因回款周期长（平均182天）、东谈主力成本占比71%，毛利率已跌破10%。圭臬化居品微享汇平台月活用户仅52万，不足行业龙头微盟的颠倒之一。
更严峻的是研发插足不足。2024年前三季度，盘兴数智的研发用度率仅为0.6%，远低于行业平均的12%。当企业微信、飞书等平台型玩家下场竞争，盘兴数智的互异化上风正在消退。
千亿赛谈的解围战
尽管存在盈利隐忧，盘兴数智所处的去中心化电商作事赛谈仍具联想空间。弗若斯特沙利文数据夸耀，中国去中心化电商营销作事阛阓领域将在2028年达到5746亿元。在这千亿赛谈中，盘兴数智需要支吾三重挑战。
最初是技艺卡位的代际差距。自然公司自主研发的智能营销平台整合了用户步履分析、AI推选算法等模块，并在2023年匡助客户缩短30%运营成本、擢升60%有诡计后果，但与头部玩家比拟仍有差距。举例，微盟的CDP系统已杀青亿级用户画像及时更新，而盘兴数智的数据中台仍处于集成26个业务系统的基础阶段。
其次是生态依附的生计危境。盘兴数智通过控股天津禾越切入抖音、快手直播电商，但这种“平台隶属”形态存在自然风险。当抖音自建“抖店”系统时，第三方作事商的阛阓空间势必被挤压。比拟之下，有赞深耕微信私域生态酿成的互异化壁垒，省略才是更可抓续的发展旅途。
再次是成本实力的降维打击。在行业整合加快的布景下，铁心2024年前三季度账面现款仅2.37亿元的盘兴数智或处于时弊。举例，微盟斥资2亿元收购向心云以完善CRM智力，而盘兴数智的并购策动仍局限于中小技艺团队。若上市后市值不足预期，公司可能会堕入“融资智力弱化-难以计谋并购-估值进一步下滑”的恶性轮回。
转谈港股虽解燃眉之急，但成本阛阓的磨砺才刚刚开动。现时港股SaaS板块平均市销率（PS）为4.2倍，按盘兴数智2024年预估营收9亿元诡计，市值约37.8亿元，低于临了一轮融资估值。这意味着早期投资者濒临估值倒挂风险，同期也将影响上市后的融资智力。
确凿的挑战在于生意形态重构。公司策动将40%募资用于流量采购，仅30%投向技艺研发，这种重营销轻研发的分拨策略，与招股书强调的"科技赋能"定位明显背离。此外，微享汇平台月活用户52万的窘态数据，暴裸露居品竞争力的不足。要是不可快速建设技艺壁垒，公司恐将长久被困在"流量二谈商人"的变装中。
盘兴数智的港股征途赌钱赚钱官方登录，映射出中国科技企业在成本极冷中的生计贤人。短期看，上市将缓解资金压力，借助港股国外成本布局新兴阛阓。但从长久来看，惟有跳出流量依赖，确凿构筑“技艺+生态”的双重壁垒，盘兴数智方能在万亿级数字化波澜中锚订价值。（念念维财经出品）■